龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 公司已投运绿电装机约 1.6GW

龙净自己的企业史里，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，短期限的资本压力进入上市公司外围。也有分布在国内外的矿山。有真实工况、从卖设备走向 EPC ，2021 年年报存在重大遗漏
。

此后，

2024 年 ，

对龙净来说
，因控股股东资金占用、

第三次，制造 、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，而是已经有产品、分清什么必须放下，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

国务院发布“大气十条”；2014 年
，比利润、当时的阳光集团 ，

同一天发生的另一组动作，主业仍是底盘

先看结果。新能力长在旧能力旁边。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，西安、

龙净的第二次转身，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。安装 、恰恰是那段历史留下的技术、

这也意味着，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。2026 年，经营现金流达到 21.77 亿元。上游材料和海外网络提供给龙净。更新自己不是抹去过去，决定了这次入主的性质。

导读：五十五年间，设备出勤率经公司披露超过九成 。政策把市场突然放大时 ，也有相对稳定的运营收入 。

2026 年上半年 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。它的考题是资本开支、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，

后来 ，行业名称相同 ，

因此，公司实现营业收入 118.72 亿元、相关投资尽职调查不到位、

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，却不能替代市场 。

2014 年开始的十年员工持股计划，归母净利润 11.12 亿元 、2021 年 4 月至 9 月，

第二是试验场。开始跨入大型装备。构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，再围绕场景做产品。对工程装备和新能源制造企业而言，而是一家仍在正常造血的好资产 ，公司交付约 8GWh 电芯，脱硝 、第一步不是讲一个新能源故事，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。什么值得带走。规模增长超过五十倍。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

1985 年，

在政策大规模启动之前 ，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进
，图源
：龙净环保。大气治理的订单、

紫金由此取得龙净控制权。

表面看，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，

真正可复制的只有三条底层原则。安装和售后之间形成闭环
，是能力相邻扩张 。仍是公司最大的收入和利润来源。却不是转型的毕业证。但根部不只是某一笔款项，可持续的资产运营能力 。持续毛利和现金回报三道考试 。环保、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，而是同样一组技术、龙岩无线电厂获批成立 。

龙净长期推行事业部制，制造和系统集成能力，连续作业的矿区 
，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。而是业务、固危废不再追求全面铺开 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，转型不是逃离旧业务，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，武汉 、公司对台州德长、

企业越大 、它做出的第一个产品，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，每迈出一步，不代表能力结构相同。如果只问“紫金入主以后 ，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，止损和堵漏”。2023 年至 2025 年末 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，依然可观，

紫金入主后，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。占 2025 年末总资产的 14.24%。环保分部收入 34.40 亿元  ，间接持有上市公司 17.17%的股份
，治理越不是后台制度 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，刚果（金）等项目的入口 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，

名字是真实变化的阶段性答卷 ，投资动作越复杂
，

等到有一天
，有制造基地 ，

换句话说，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，经历资金占用之后，龙净不是才开始研究怎么做，从地方小厂到全国制造网络。因此多了一个可以进入塞尔维亚 、龙净的电动矿卡先在紫金山、垃圾焚烧和土壤等业务 。调试和售后的一大批人协同，区域竞争和长期资产回报 。再把矿山需求
、把这些资源转成产品。从高压电源到电除尘，提取 10%的奖励基金。2000 年 12 月登陆上交所 ，海外项目和关联场景集中度，

龙净智慧环保产业园。也不能提前写成销量。并不是龙净意义上的产业客户。直到 1976 年，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。复杂项目最终靠设计、是边界失守，主要业务横跨房地产 、几次转身 ，一套班子 、另一面很快长了出来  ：绿电 、天津、

新能源不是一条曲线 ，铜箔等上游资源，但政策不会自动变成一个企业的订单 、

1998 年改制设立股份公司 ，供应链、

上市当年
，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，内部把不同业务单元称为“群雄”。

它的底色，

于是，向哪里生长。经营上强调合同质量
、

同样，而是增长本身 。

逻辑看起来很顺——客户相近、许可、旧能力都还在，也不是“都去做新能源” 。

更准确地说 ，

按照控制权转让协议，

一家企业真正困难的，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、是边界先于能力扩张。决定了技术究竟是外来的 ，订单不是收入，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”
，大机组投标项目减少
，

这两件产品属于电源和电控，绿电业务收入约 6.00 亿元
，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，产能更不是利润
。有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末
，公司已在龙岩、

但把绿电、也能建立一套可复制、制造、低低温电除尘 、路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。现金越多、旧市场见顶以后 ，而是在旧答案开始失效时，毛利率为负 。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，储能和电动矿卡 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。它有明确负荷，资本边界和治理能力不再匹配，全国基地和百亿收入目标的企业来说，简称变成“ST 龙净”  。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，新疆等地形成全国制造布局。再消化，土壤 ，物料输送和烟气治理系统。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户
、

技术解决“能不能做” ，为什么有时让能力越滚越厚，踩中过几个风口，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，龙净以工程预付款 、

收入、从设备走向运营资产；与此同时，龙净控制权第一次发生重大变化。

这三次转身，龙净至今仍有水务
、

不过 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。归母净利润创下所核年报序列的新高。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，如今改名“紫金龙净”。矿卡还在答题
，龙净实际控制人随之变更。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、

对许多走到转型路口的企业而言 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。龙净没有扔掉大气主业 ，也不是凭空创造了它的转型能力。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

真正的毕业线，

福建证监局认定
，实现国产替代”。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。才算真正完成。而不是有没有需求。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，“守住大气”很可能意味着增长降速。不是产品卖不出去，比“环保+新能源”六个字更重要 。龙净提出向生态环保全领域进军。会掩盖三者完全不同的成熟度。

这解释了为什么转型能够如此快
。新业务不是先建产能再四处寻找客户
，

1971 年，

但到 2023 年，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工  。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，2019 年组建水务
、新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，不是换了几次名字 、电力超低排放改造接近尾声，这部分没有一座光伏电站醒目，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，答案是肯定的。

一张图纸、2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，营业收入仍达到 118.80 亿元，投资管理 、

监管调查给出了更严重的结论。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。低成本的绿色电力
，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。

龙净早期厂区旧影。则要面对原料组织、龙净重新强调集团化制度 、龙净仍有 112.97 亿元营业收入、是产业场景驱动的重建
。

二十年间
，

新能源则成为第二增长曲线 ，紫金体系拥有锂电材料 、原材料实行大宗采购和统一招标。中国大气治理进入一个决定性的窗口 。它决定企业赚到的钱能否留下，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、而是先把原来的船修好
，

第三是产业链与地理网络。占上一年经审计净资产的 6.97%。才能证明它走完了从一到十 。它的湿式电除尘、

引进技术只是门票，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元
，储能电芯和电动矿卡相继落地，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，龙净、

总部给事业部授权，集中在绿电
 、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。工程和系统交付能力，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，后者的经营风险却可能刚刚开始
。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，利率在 8.2%至 9.0%之间。又在高处遭遇“ST”
，政策相通、目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，是否能把收入变成稳定现金。最后形成自己的产品族 。能不能在成本、只有体系外客户、紫金至少同时提供了四样东西
。龙净过去积累的海外工程、

到 2026 年上半年，回答的是：我们与谁一起、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，制造
、

紫金入主

先修的不是新能源 ，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，技术和交付体系没有在一夜间消失。场景可以孵化新业务  ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部
，

第二次
 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，图源 ：龙净环保
。

龙净不需要否定五十五年的环保历史  。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。同比增长 25.02% 。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，政策红利当然重要 ，经多个中间账户最终流向关联方 ，需要技术选型、烟尘、电控 、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。公司回顾材料称 ，

按照当时披露的规则，但不断扩大能力可以解决的问题。土壤 、出货量证明能卖，圭亚那 、

做一套烟气治理装备 ，股份交割和控制权切换锁在了一起。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力 、没有能力连续性，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器
。真正困难的部分 ，

产业股东，

第二，明确要通过并购和内部培育 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖
。再改造 ，单笔期限不超过 12 个月，

2025 年 ，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，再到大型电厂的整套设备，

第一条曲线见顶，

电动矿卡最先证明的则是产品  。

最危险的时候，

龙净正好站在风口上。重载、而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。这种转型慢，再从 EPC 走向持有运营资产。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，

2018 年 ，二氧化硫、往往不是在顺风里长大，此后，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，

2025 年 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，这不是点缀。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，

与此同时，公司再融资文件还显示 ，龙净是不是明显变好了”，2025 年，储能和矿山装备。连续运营 、工程复杂度在变 ，2021 年，

关键在于，教育和大宗商品贸易，组织与时代 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。又做出晶体管高压发生器 。会看到三种完全不同的转型 。而是三场不同的考试

2025 年，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，利润与现金仍需一起看
。还是最终长在了组织内部。固废、

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，以及把扩张本身当成增长的惯性。股东体系在这里既是客户，利润和现金自己替它说话 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，产品尺寸在变，制造 、场景、企业急于从大气走向全领域 、

这些交易并不等于全部失败 ，矿山需要稳定、有首批订单 ，而是股权交易机制把清欠、而是当业务边界、

收购文件里，

第一 ，图源：龙净环保 。依托矿山自发自用、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
，而是让过去最有价值的部分，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

这一收一放，主要投向并购和运营资产建设
。回款和现金流；水、反而在收缩边界 、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，

龙净最危险的时候
 ，老主业仍然是它的底盘 。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。持续毛利和现金回报，都叫环保，它已经不能再被称为“培育业务”。紫金把客户、

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，却会复利。巨龙等矿区运行，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。财务报告内部控制存在重大缺陷。经营能力与治理能力并不会自动同步。

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，内控和上市公司边界逐渐失守。

扩张很快变成了真金白银
。“紫金”和“新能源”被写进新名字，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。有工程业绩、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。

对一家工程装备企业来说
，原材料波动和低价竞争之中 。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。预付款比例偏高 ，往底层看
，一个新业务有股东客户、一套许可
，公司未按规定披露，公司的战略表述发生了明显变化。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，也是首批工程验证环境。组织解决“能不能大规模  、股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

所以 ，

公司后来承认，这家环保老将的第三次重做，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，工程和交付能力迁移到绿电、龙净不是先选中一个热门行业
，

第一是真实需求 。孤网和源网荷储场景，回答的是：我们要解决什么问题。正是在这里出现了分岔 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、

2020 年 ，很难把真正的机制讲清楚 。